歌力思公司2015年度实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润、经营活动产生的现金流量净额、EPS分别为8.35 亿、1.60 亿、1.66 亿元、1.08 元/股，同增12.28%、15.82%、-2.19%、-6.09%。利润分配预案：以公司目前总股本1.66 亿股为基数，向股东每10 股派发现金红利2.6元(含税)，共计派发现金红利4306.87 万元;同时以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股，合计转增股本8282.44 万股。2016 年一季度实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润、经营活动产生的现金流量净额、EPS分别为1.80亿、2382.41万、1324.02万、0.14元/股，同增0.64%、-29.42%、-80.52%、-50.00%。

品牌池扩充带动产销规模提升

歌力思已在高级时装领域布局：线下高级女装品牌“Ellassay”、德国高级女装品牌“Laurèl”、美国轻奢潮流品牌“EdHardy”以及线上高级品牌“With Song”。公司未来的战略目标是成长为“中国高级时装集团”，意在将歌力思多年的品牌管理经验、渠道资源和营运经验，通过共享庞大的VIP 群体(截止2015年末，直营店铺活跃VIP 顾客数量已达8万人)，来达到多品牌协同发展的目的。公司计划通过新设与收购等多种方式，发掘具有市场潜力的高级时装品牌，增加知名品牌的持有数量，借此放大外部品牌和公司现有品牌的市场影响力，实现业务版图的有效扩张。外部品牌的引入，一方面为公司主品牌“Ellassay”带来新的包括品牌推广、渠道和顾客资源，另一方面，公司会通过现有各领域的资源和经验积累，为引进的品牌提供对其发展有利的强大支持，实现优势互补，协同发展。根据公司规划，未来一方面仍将分层次的挖掘符合战略定位的高级品牌，另一方面将适时介入适合目标客群的生活方式领域的商业发展。

构建多品牌线上线下结合的多渠道营销体系。公司借助现有线上品牌唯颂(With Song)主攻线上专属品牌市场，积极探索新的品牌塑造和推广方式，扩大公司品牌的目标客户群体范围;同时，公司将逐步构建多品牌的线上线下结合、挖掘适用于不同渠道和消费习惯的顾客群体，扩大线上线下管控数据的交互，将覆盖度高的门店布局、全方位良好消费体验的线下服务和性价比高、便利快捷的线上服务相结合，为顾客提供多种产品和服务的选择。

预计公司2016-18 年实现归属于母公司净利润分别为1.81、2.10、2.43 亿元，同增13.48%、15.71%、15.77%，对应EPS 分别1.10、1.27、1.47 元。参考相关女装企业估值水平，给予公司2016 年45xPE，对应目标价49.28 元，增持评级。

主要不确定因素：零售市场持续低迷，终端需求不振，原材料、租金及人力成本持续提升的风险。